股利政策的主要理论_股利政策的理论依据

　　股利政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。以下是小编精心整理的股利政策的理论依据的相关资料，希望对你有帮助!

　　一、股利政策定义

　　股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

　　它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日�A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。

　　二、股利政策理论对比分析

　　20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。

　　1、MM理论

　　股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。该理论是基于三个严格理想的假设：

　　(1)完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价 ……此处隐藏3098个字…… 设的基础上形成的。该理论试图解释企业为什么利用股利政策而不是其他更低成本的方式来向投资者传递公司前景的信息。认为公司的经理层和外部投资者之间存在着信息不对称，经理层占有更多关于公司经营状况和发展前景等方信息。因此，可以认为股利政策是一种传递信息的机制，投资者可以据此作出对该公司的投资判断。Miller，Merton和KevinRock认为在理性预期的市场中，投资者可以根据股利宣告的内容推测出无法直接看到的东西。如果公司的发展前景良好、未来盈利即将大增，管理层就会通过增加股利的方式将利好消息传递给外部投资者和潜在的投资者;反之，当公司的未来盈利前景不被看好时，管理层通过维持现有股利水平，甚至降低该股利水平，将该不利预期和信息传递给外部投资者和潜在投资者。股利政策所传递的信号，以及投资者对其解读将影响其对股票价值投资的判断，最终引起股价的调整，高的股利支付水平将引起股价上涨，反之则股价下跌。

　　该理论将信息不对称引入股利政策研究中，突破了以往研究的信息对称的假定，为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑。但该理论也有局限性：一、对于股利政策是否一定向股东和投资者传递了信息的认识，学界并不一致;二、某些行业的股利支付水平低并非是由于前景不佳，可能是由于其需要保留盈余来支持其高速发展造成的，以该理论解释，可能会对其价值做出相反的判断。

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