年纪大了力不从心 [力不从心的大引擎]

　　上市公司经历了困难的十年，其间它们遭受了丑闻的打击，规章的束缚以及其它企业组织形式的挑战。　　上市企业自从19世纪中期间世以来一直是资本主义的火车头。它们将自己安置在世界最大经济体美国的核心。20世纪90年代中它们似乎有席卷全球的趋势，将更古老的企业组织形式(例如合伙企业)以及更新潮的对手(例如国有企业)推到一边。

　　上市公司得以高唱凯歌是因为它们提供了三个可以持续获取成功的要素：有限责任鼓励了公众对其投资，专业管理提高了生产力，还有“企业人格”意味着公司可以在建立者离开后继续存在。1997年美国上市公司的数目达到了历史最高点的7888间。即使现在，美国上市公司的利润依然和过去60年间一样丰厚。

　　但是在过去的10年里，1989年哈佛商学院的迈克尔·简森所写论文《上市企业黯然失色》的标题开始显得未卜先知。在2001-2002年间美国最显赫的一些上市公司纷纷落马。其中包括安然、泰科、世通和环球电讯这些在倒台前受人敬仰的大公司。6年之后，雷曼兄弟破产，花旗集团利通用汽车向政府求救。同时，在新兴市场里国有企业日益壮大，开始挑战最大规模公司都是上市公司这一观念。而在西方国家私募股权公司蓬勃发展，开始挑战管理最好的公司都是上市公司这一观念。此外随着亚洲经济的崛起，大批的家族联合企业纷纷登上台面，这也对上市公司最有条件推动资本主义的地理前沿这一观念发出了挑战。

　　因此，虽然上市公司口袋里塞满了现金，现在上市公司总体状况其实并没有表面看来那么健康。上市公司面临着一场危机，它们 ……此处隐藏2711个字…… 地管理自身的问题。

　　相较之下，上市公司对于自身问题的管理就相形见拙，尤其是其中三个问题。简森认为上市公司最大的缺点在于经济学家所谓的“委托代理问题”：实际拥有公司的人(委托人)和实际运作公司的人(代理人)一分为二。代理人有一种很糟糕的习惯，总是试图为自己捞好处。委托人一直以来都很不擅长监管自己的代理人。

　　简森提出的解决方案是让经理人“同坐一条船”，换句话说，让他们的薪酬反映门、公司的表现，这么一来，他们就会和公司持有者行为一致了。这种策略产生了事与愿违的结果：有些总裁通过操纵公司估价从中为自己牟利，而且大部份总裁的薪酬上升速度都超过了公司的表现。伦敦金融时报100指数里所有公司的首席执行官薪酬总额在1999年至2010年间平均每年上升10％，而这些公司的收益在同期内则平均每年仅增长1.9％。

　　第二个问题是政府规章，比起私人公司，上市公司一直以来都得忍受更多的规章限制，原因在于冒风险投资上市公司的人群包括普通老百姓。但管制的负担近年来变得越来越大。2007年对冲基金顾问公司橡树资本管理就选择筹募8.8亿美元的私人资金，而没有上市，该公司的建立者们是这么说的：“为了获得较宽松的管制环境，保留身为私人公司的一些好处，他们都很乐于牺牲一点公共市场流动性，甚至不惜让公司的估价稍稍下挫。”