中国与美国证券市场弱有效性检验及对比分析_我国证券市场的有效性

　　【摘要】本文目的是对中国与美国证券市场的弱有效性做实证检验。首先会简要回顾一下市场有效性的相关理论及其实证研究，在此基础上构建本文检验市场弱有效性的模型。其次会建立模型对中美证券市场的弱有效性进行检验，并得出中国证券市场不满足弱有效性及美国满足弱有效性的结论。最后会对结论做简要的分析和解释。

　　【关键词】证券市场 弱有效性 实证检验

　　一、引言

　　法玛在1970年在其发表的论文《有效资本市场：理论与实证评论》中给出了有效市场的概念，他认为证券价格总是能够充分反映所有的信息，且对新信息的反映是迅速而准确的，市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相联系的价格变动是相互独立的，并且是随机的。1992年Malkie对市场有效性进行了补充，他认为市场有效就意味着不可能利用信息集的偏差来获得经济利润。法玛通过对已有信息进行划分，将市场有效性划分为三种形式：弱式有效、半强势有效、强势有效。如果证券价格充分反映了其所有历史价格信息，则市场达到了弱式有效。由于所有的历史价格信息已经全部反映在价格中了，基于历史价格信息进行的对未来价格趋势的预测将是无效的，从而技术分析将无法使投资 ……此处隐藏1797个字…… 性。三是交易制度的特殊性安排也会导致市场不满足弱有效性。在T+1的交易模式，涨跌幅的限制等交易制度安排下，这就会使得当日的信息冲击所引起的股价变动并不能完全反映在当日的股价上，还有一部分会反映在未来的股价上。从而历史的股价信息会对未来的股价就有预测作用，也就是说技术分析是有效的。对美国证券市场满足弱有效性市场检验的假定解释就相对简单多了，主要原因如下：美国证券市场起步早，发展得相对来说很完善了；金融制度已经发展的比较完善；市场中的投资者素质较高，也更加理性，能够很好地对已有信息进行处理并充分反映在价格上。

　　参考文献

　　[1]俞乔.市场有效、周期异常与股价波动[J].经济研究，1994(09).

　　[2]吴世龙.证券市场效率的分析[J].经济研究，1996(04).

　　作者简介：刘洪波（1986-），男，汉族，重庆人，就读于西南财经大学中国金融研究中心，研究方向：资本市场与公司金融；娄振（1988-），男，汉族，山东聊城人，就读于西南财经大学中国金融研究中心，研究方向：金融工程。

　　（责任编辑：刘晶晶）