层出不穷【鹏华初冬：债市投资机会层出不穷】

　　投资圈是男人的世界，作为一位优秀的女性基金经理，鹏华基金固定收益部总经理初冬在圈子里，可谓凤毛麟角。　　早在2000年就加入鹏华基金公司的初冬，目前是鹏华投资决策委员会中唯一的女性委员。信奉专业主义的她，语速似乎永远都那么平静，很少有言辞急促的时候。不得不说，知性干练的她，与持有人心中的固定收益总经理形象相当契合。这也是每次有初冬在场，机构投资者见面会总会高朋云集的原因之一。

　　《投资者报》统计显示，鹏华旗下固定收益资产规模已超700亿元，其中包括固定收益类公募基金规模超200亿元，社保基金规模超过500亿元。今年以来，鹏华旗下的固定收益类产品收获丰硕，多只基金均难能可贵地实现了净申购。

　　沉淀的理性和清醒

　　见过初冬多次，其中数次正逢机构对市场看法迥然不同时，感觉每次她的回答最大特点就是“不讳言”，即便与大多数人观点相左，她也从不隐瞒看法。

　　“很多人把基金的排名放在最重要的位置，或者将其当做工作的出发点，我们不是。我做决策时，不会过多考虑排名。”

　　初冬会关注同行情况，其出发点是要观察自己的不足。“我们经常分析跟同行的差距，收益上的差距有多大。差距来自于哪些方面，是别人打新股很厉害，还是别人买转债买了很多，还是说其他方面。我会分析一下别人的操作和各个类属之间的表现，然后再判断，看看是不是我们判断上出了问题。”

　　多年的专业投研实战锤炼，使初冬沉淀了面对狂热市场的理性和清醒。她的感染力亦不仅来自于个人清晰的逻辑和缜密的思维，也源于她对整个团队聚合的影响力。

　　从公开……此处隐藏2312个字…… 年进行了大规模的投资建设，银行也随之配套了大量贷款。中央和地方政府负债率出现上升，M2增速接近30%。这导致社会资金泛滥，通胀、银行坏账上升等成为刺激后的严重后果。

　　“这两次的经济解困，尤其是后一次中，政府更直接、更深入地参与了保经济增速的任务。这样做的效果尽管立竿见影，使经济迅速出现V形反转，但后遗症也极为明显。”她指出，抛开政府过度负债对经济的长期影响不谈，单就短期而言，就形成这样一种循环：

　　地方政府加大负债投资大搞建设，投资拉动了水泥、钢铁等的消费，促使这些行业不但没有消化过剩产能，反而进行了产能扩张，导致土地、劳动力等资源稀缺，推动地价上涨、人力成本上涨，其他行业成本被动增加，但其面对的市场需求一般，价格无法同步上行，导致中小企业出现了大量的亏损。

　　同时，资金大规模投放，推高了一般物价水平，房价等也出现了较大幅度的反弹。众多中小企业在前期多次的经济周期中没有倒闭，却在这一次刺激中死去。

　　“回顾历史，我们不难发现，在同样面对经济周期时，短期的政策刺激与长期的经济结构调整是可能的两种选择。短期的刺激政策看似灵丹妙药，见效快，可使经济短期内再度泡沫起来，但其对经济发展带来的不良影响值得深思。长期的经济结构调整、改革的深化可能是我们必须要面对的课题。”

　　在初冬看来，经济发展有其自身规律，政策影响牵一发而动全身。她套用仓央嘉措的诗歌《见与不见》描述当下的感受——“你见，或者不见，它就在那里，不悲不喜； 你躲，或者不躲， 它就在那里，不来不去；你爱，或者不爱，它就在那里，不增不减； 而我们能做的，就是到它的怀里，或者让它住进你的心里 ，寂静，欢喜。”